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·迭创新高的底气何在     -|盛水投资 发表于 2007-8-13 17:26:00
第一，业绩每每超预期增长（近期主要是中报），这正是股市迭创新高的首要原因。和一季报一样，今年中报依然出乎意料的靓丽。截止上周五已刊登中报的425家上市公司，业绩增长逾8成，加权平均每股收益0.23元。今年一季报平均每股收益0.09元，预计中报可达0.18-0.20元，全年甚至有望达到0.40元，这样，以目前14.50元平均股价（4700点），动态市盈率为36倍，而300指数成分股市盈率则已从50倍降至30倍上下。虽然股指已到高处，但寒意并不浓。

　　第二，千万别小看外延式增长，外延式增长具有里程碑的作用，它开创了中国股市的一个新时代。股改前，正是上市公司的外延式损耗、外延式陷阱，导致了中国股市牛短熊长，流血不止，股市财富多是被股市以外的利益群体给掏空的。如今，被颠倒的历史终于颠倒过来了！别的不说，就拿外延式增长的主要表现形式定向增发来说，去年（5月起）至今已有近百家公司实施定向增发，募资（含现金和资产）约1680亿元，平均增发价约为7元，正是有了大股东和机构投资者的溢价增发，大大增厚了相关公司的净资产和利润，才有了以往从未出现过的中报高送转现象，进而掀起了中报业绩浪。

　　第三，股市超预期增长，又恰逢中国真正进入理财时代，资金供给和理财需求源源不断。过去50万就算银行的高端客户，现在招商银行已经把它的顶级客户做到1000万以上，有几十万、上百万金融资产的不在少数，有几十万元钱就需要理财、而不是存银行拿一点利息了事，哪怕再加息、再调控，只要股市有10％的获利机会，就很难回头了。既然如此股市创新高就将成为常态。

　　但另一方面，毕竟指数和个股都已处高位，市场中的投机气氛也越来越浓，震荡甚至暴跌也在所难免，但只要震下去一点，就会有后来者跟进，理由无它，有理财需求的人实在是越来越多了啊。而在中国，要说理财，除了股票就是房产，这也正是落霞与孤鹜齐飞、股市与楼市共涨的根本原因。
……
·股市找不到下跌的理由     -|盛水投资 发表于 2007-8-13 16:57:00
自本轮行情启动至今，市场始终对行情持否定的态度，主要是对蓝筹行情的不认可。当指数处在4300点时，担心政府会出台利空打压；当创出新高后，又时时担心宏观调控因素的影响。当调控利空出台后，又对技术的缺口表示担忧；当外围股市暴跌后，仍担心内地市场也将暴跌。但其实，除了上周三有一次回吐外，市场仍然顽强向上，完全出乎市场意料。

　　形成这样的局面，最主要原因，就是市场资金极为宽余。通货膨胀导致CPI指数不断走高，涨价声此起彼伏，食品等行业集中涨价，但银行储蓄存款利率仍然维持在负利率水平。因此，资金的外流趋势无法遏制。

　　但资金的流向除了股市就是房地产。房地产行业近期涨幅较大，调控声又起，股市成为资金流入的惟一方向。在资金流向结构上，基金申购潮再度兴起，一只新基金一天内发行200亿以上的情况再度出现，而基金建仓的一定是蓝筹股。这在资金总量和结构上界定了本轮行情的特征。只要这一趋势未改变，市场的趋势和热点也不会改变。

　　在资金流向趋于一致时，政策的缄默使市场失去了方向。由于上调存款准备金率、加息和降低利息税后需要观察一段时间，因此宏观层面上近期不会有大的变动。而市场本身，如果以客观的态度来看，目前并没有出现2006年末工商银行、中国银行疯狂拉升的情况，因此，股市政策也不会在这个时候打压。

　　如果在基本面和政策面都找不到市场下跌的理由，资金就取得唯一的话语权。市场虽然存在短暂的技术调整可能性，但不存在必须下跌的理由。

 
·“两行”狂飙历史会否重现     -|盛水投资 发表于 2007-8-10 17:24:00
由于在2006年12月11日到2007年1月4日，工行与中行也有过一波联袂拉升行情，期间涨幅超过了60%，但随后曾导致市场出现近2个月的中期调整。再加上市场一直有“拉权重股掩护出货”的老经验，于是不少投资者都有疑惑：这次两大银行股的强势拉升能持续多久，是不是会重蹈年初的覆辙呢？

　　对于近日工行带动的金融股异动，诸多研究机构都有相关分析。而综合市场主要观点，可以认为，本次“两行”的拉升具有较扎实的上涨基础和一定的合理性。海通证券研究所的策略分析师张冬云认为，本次“两行”的上涨可以与年初媲美，具有较好持续性，有望重现持续上涨行情。他认为，从估值水平看，以今年季度EPS计算，工商银行与中国银行8月8日收盘股价动态市盈率分别约为28.4倍与30.6倍，具有较显著估值吸引力；同时，今年前7个月沪深300指数累计涨幅已超过60％，而“两行”几乎没动，具备明显的比价优势；最后，工商银行已发布今年中期业绩预增公告，以及未来股指期货的推出，也在一定程度上吸引越来越多的资金对“两行”的关注。

　　那么，“两行”的持续拉升会不会导致后市股指上涨乏力，并出现中期调整呢？市场人士认为，由于金融板块在不断扩大，与年初相比，又新增了中国人寿、中国平安、交通银行、中信银行等新的重量级个股，“两行”对股指的影响也有一定的减弱。从周四盘中也可以看出，在工行、中行出现整理时，中国人寿和中国平安的启动也很好地保持了股指上涨的节奏以及市场的人气。此外，随着股指期货的渐行渐近，市场对大盘权重股的需求也将逐渐增多，其他的大盘权重股也均具有“两行”类似的拉升条件。因此，综合看，“两行”本次带动整个金融板块的启动具有一定的基本面基础，行情不会太过短暂，而它们将来的整理也不会拖累大盘进入中期调整。


……
·警惕CPI数据为市场运行带来的隐患     -|盛水投资 发表于 2007-8-10 17:23:00
 大盘在经历了2天的短期盘整后，昨天以实体长阳的形态继续向上展开攻击。因前日个股大面积下跌，昨日多数股票出现反弹，同时权重指标股也继续保持强势，使得两市股指开盘不久便快速上扬。沪综指成功站稳在4700点整数关口之上，最高时创出4768.89点的历史高位，已兵临4800点大关城下。而深成指表现则更为强劲，由于前日跌幅较大，昨日反弹力度明显强势，虽未超越前天的高点，但盘中大涨了近500点，扭转了这几天沪强深弱的局面。

从盘面观察，昨日个股虽然多数上涨，但盘中的“二八”气氛仍较浓烈。股指上涨的主要拉升力量仍然来源于权重指标股的“跳舞”表演。昨日股指的大涨，使市场流传主力拉升指数出逃的传言不攻自破。

从目前市场的发展形态看，主力炒作权重蓝筹板块是有其道理的。人民币升值与股指期货是其中的两个最大因素。目前，市场一致认为在人民币升值、流动性过剩的空间大背景下，银行地产类公司是海外热钱的首选，因此银行、地产等资产类和有色、煤炭、钢铁等资源类公司在当前的经济环境下受益较大。而在股指期货日益临近的背景之下，机构也必须掌控足够的筹码来博以市场未来的主动权。

虽然大势依然向好，但是我们对于宏观经济面的通胀产生了一定的担心。昨日早间央行发布的二季度货币政策执行报告更是加深了我们对此的担忧。目前仅距离国家统计局发布7月份CPI数据还有四天时间，市场多数分析人士认为中国7月份整体CPI(居民消费价格指数)升幅可能高达5.5%，年内第4次加息将箭在弦上。这恐怕会为后市行情运行带来一定隐患。市场对政策面的恐惧极有可能会在大盘冲高4800点的高位时集中释放，从而引来一波调整。


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·下半年市场大幅上涨可能性小     -|盛水投资 发表于 2007-8-10 17:19:00
2006年6月、7月，市场经过两个月的调整随后走出一波大幅度的反转行情。我们发现，2007年6、7两个月的走势与其有何等的相似——相近的调整幅度和调整时间。那么，当前市场经过两个月的调整，并从7月下旬以来，市场也出现了较大幅度的上涨，这波行情是反弹、还是反转？我们通过比较2006年下半年和2007年下半年市场运行环境，来判断2007年下半年市场走势。

　　1、宏观经济环境。我们预计下半年GDP有望维持11%以上的快速增长，与去年同期比较接近，但经济增长动力可能略有差异。对于投资增速，从投资周期以及对投资调控政策取向的判断，下半年投资增速甚至有可能出现持续上升趋势，投资增速要明显高于去年下半年增速。社会消费品零售总额增速也要高于去年下半年。下半年贸易顺差增速会有所放缓，对经济增长贡献会有所降低，但由于贸易顺差仍然能够维持高位水平，因此市场流动性仍然充足。

　　2、上市公司业绩。2006年上市公司净利润增长率出现逐季加速增长态势，全年同比增长48.88%。2007年上市公司净利润同比增长可能出现逐季下降趋势，但是仍然能够维持高速增长态势，预计2007年全年净利润同比增长46%。

　　3、估值水平。2006年7月31日A股2006年动态市盈率为16.74；2007年动态市盈率为13.89。2007年7月27日A股2007年动态市盈率为34.12；2008年动态市盈率为26.81。与2006年7月31日动态估值水平比较，当前A股动态估值水平没有优势。

从宏观经济和上市公司业绩看，基本面能够支撑A股市场持续走高，但由于估值上相对偏高，今年下半年市场出现去年下半年大幅上涨的可能性估计不会太大。

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·谁是疯狂行情的幕后推手     -|盛水投资 发表于 2007-8-10 17:14:00
六月以来证监会加快新基金的审批速度，七月份一个月发行的新基金就有七家，带来的增量资金接近800亿。这些新资金的加盟也成为了这波行情的重要引擎之一，也就是说，这波行情主要基金发动的，煤炭、钢铁、地产、金融等蓝筹板块成为推升的目标。

    然而，从目前的情况来看，这些板块的上涨的势头远远超过预期，我们认为，这种疯狂背后正映射着资金性质的转变。目前，A股的总市值突破20万亿，其中流通市场为7万亿左右；但据二季报显示，第一大机构基金的持股市值为1.29万左右，加上QFII的500亿与及保险、券商等，总市值不超过3.5万亿，也就是说，散户仍然占据着大半边江山，尽管相对上半年比例略有下降。

表面上看，蓝筹股是市场上涨的主要力量，因此市场似乎是价值投资理念盛行的健康市场。但从某种意义上说，散户已经接下机构做多的火把，重演类似上半年题材股的疯狂。要理解这种现象不难，近期以来房价与物价的快速上涨，已经形成了人们的通货膨涨预期。在生存压力以日俱增的情况下，投资理财的积极性就被无限度地调动起来。


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·股市持续走牛要有先决条件     -|盛水投资 发表于 2007-8-8 16:58:00
中国经济将保持二三十年的持续高增长，是国内外著名经济学家的判断，理由也是基于一个普遍的真理，新兴经济体的机遇与发展冲动和激情，必然演绎出财富不断迅速积累的历史过程。此时，中国股市走牛引来全球众多议论，实属情理之中的事情。

　　针对这种情况，陈志武教授说，我们只是在遵循经济发展的普遍规律，“中国经济改革在具体做法上与其他国家有差异，但是，基本原理与基本走向都是相同的，中国经济快速增长没有秘密”。全球的任何一个经济体只要拉开金融化和资本化进程的大幕，经济增长驶入快车道是阻挡不了的趋势，中外经济界人士都认为中国经济正处在这一进程之中。

　　根据北京大学教授林毅夫先生的研究，中国经济能够持续高速增长的时间将保持二三十年，而这一过程正好是中国金融化和资本化过程最为活跃的时期，我们可以推论中国的资本市场也将会持续快速发展下去。虽然这一判断早几年已有经济学家认定，我们正经历的这一阶段的改革“主要涉及经济体系中最为核心的资源部分，也就是土地、资产的资本化过程，表现为房地产热、股票热以及伴生的金融活跃，还有外资的大量进入。”相对股市来说真正走入这个过程，很大程度基于资本市场深化改革，股权分置状态基本结束，公众股东才可能在市场公平的条件下获有资本利得。

　　不过，我们也不能忽略资本化过程的复杂性和艰巨性，因为资本的“文明性”和“野蛮性”是共存的。比如，日本金融危机的爆发原因经济界有各种分析模型，但是，无论如何也不可忽视当时日本社会的环境因素，日本企业特殊的结构，公司治理与市场化的差距等多种因素。裙带关系盛行，腐败与内部人问题都是日本经济出现问题的导火索。当时历经金融危机的拉美经济，同样也严重存在制度与法律方面的缺陷。正因为资本化过程中资源逐利的目的性比任何时候都强烈，我们同样面临必须深化改革的诸多方面。
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·恐高情绪渐浓     -|盛水投资 发表于 2007-8-8 16:50:00
大盘连收三阳及不断创新高，不少机构由此预言周二大盘将进入短线调整。但昨日大盘在反复震荡中依然上扬，并再次创出新高，其动力究竟何在？

一机构人士分析，从盘面上看，目前点位比较高，估值也比较高，聚集了一定的风险。但市场有的时候有其内在的运行动能。他认为，从资金面看，新发行的基金，媒体报道的热钱，都对市场的上扬形成了支撑。其次，目前市场处于一个消息面和政策面的安全期，即目前尚无相关数据发布，而且也没有调控政策进一步收紧的消息。因此，在市场逐步上扬过程中，投资者在这样的宏观“安全”氛围中会选择跟着市场走。

平安证券投资策略部负责人罗晓鸣认为，在大盘7月底突破前期高点的时候，大盘已经基本确认了向上的方向，即开始第五浪的升浪。从技术上而言，其特点是升幅不一定很高，但时间会比较长。在此过程中，大盘比较反复，震荡中重心不断上移。他分析，从短线上看，调整的可能性很大。从盘面看，周二大盘的涨势在趋缓，成交量不能持续放大。同时，此次上涨大盘涨得过快，偏离均线较多。特别是近期涨势如虹的有色金属周二表现值得注意，有的个股从涨停的位置跌了下来。这些因素都预示着调整的来临。

周二另一个值得关注的因素是多数认沽权证品种纷纷漠视正股表现而逆势走强，同时主要认购权证品种亦多数跑输正股表现。这说明场内做空气氛明显升温，或预示着投机性资金在看空正股。


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·高价股崛起 牛市新格局     -|盛水投资 发表于 2007-8-7 16:21:00
从以往经验来看，要想判断某一板块的未来运行格局演变，就得回头看这一板块的运行轨迹，只有充分了解这一板块崛起的背景，方才能够更有效地判断这一板块的未来发展脉络，因为如果背景犹存，且市场氛围继续向着这一板块行情发展的方向倾斜，那么，这一板块未来运行趋势将更为看好。

　　而对于高价股行情来说，有分析认为其诞生的背景主要有两个，一是资金偏好。以往A股市场的牛市演变脉络显示出一轮牛市的主升浪，往往需要高价股的映衬，比如说上一轮牛市中，海虹控股、清华紫光、亿安科技等高价股的崛起之际，正是牛市行情最为火爆、亢奋之时。为何？主要是因为经过牛市行情中的多次宽幅震荡之后，资金逐渐对高价股产生了浓厚的兴趣，因为高价股往往具有高成长、高含权以及主流资金青睐的特征，而主流资金的推波助澜又会进一步放大高价股的赚钱效应，如此就推动着更多的资金涌入到高价股中，高价股的股性趋活，形成良性循环。因此，行情发展到主升浪之际，高价股行情就应运而生。

　　二是经济崛起。不过，本轮牛市行情的高价股与上轮牛市行情的高价股行情有着极大的不同之处，因为更具有经济增长所赋予的业绩高成长的业绩预期，中国船舶最为典型，得益于我国经济的高速增长对海运业务的需求，我国造船业务迎来了“百年也难遇”的行业高昂景气周期，未来的业绩成长预期非常乐观。而山河智能、荣信股份等也各自得益于行业景气度所带来的旺盛订单，未来业绩的超预期增长将较为迅速地化解高估值、高价格的隐忧。这其实也是驰宏锌锗、贵州茅台等上半年高价股行情主角再度趋于活跃的原因，因为盈利高成长已化解了上半年一度过分炒作所带来的高估值压力。

循此思路，目前的高价股行情反映出A股市场的选股思路发生了潜移默化的变革，即主流资金一方面在把握住大型企业在经济增长过程中的投资机会，比如说银行股、地产股、钢铁股等品种。但另一方面也开始寻找中小型企业在经济增长中的迅速扩张所带来的投资机会。
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·如何看待740亿新增资金     -|盛水投资 发表于 2007-8-7 16:19:00
市场震荡中，A股市场的存量资金却在不断刷新历史纪录。 根据上证报和申万证券研究所共同推出的最新一期《股市月度资金报告》显示，7月份，A股市场的存量资金净增了740亿元。一洗上个月资金存量下降之忧。截至7月末，A股市场存量资金已然达到10800亿元，再次刷新历史峰值。此前，A股市场的历史记录是今年5月份创下的1.016万亿元。而6月份，A股市场存量资金曾经出现下降。

　　报告显示，2007年7月1日到7月29日期间，以IPO新股发行流出的资金为203亿，以印花税和佣金形式流出的资金额为325亿元，流入市场的资金大约有1028亿，另外，考虑7月底有两家新基金累积申购金额达到预定的120亿规模上限。上述各方面合计后，7月末市场存量资金增加740亿。

　　市场存量资金猛增的原因在于，当月A股市场明显获得了新资金的注入。以单向资金流量计算，当月A股市场资金流动净额几乎翻了一倍，达到1000亿元以上，而上月的流入水平为589亿元。

　　另外，当月A股市场成交有所萎缩，印花税和佣金的负担则从534亿元减少到325亿元，新股发行虽继续增加，达到200亿元，但这个效应基本被资金大额流入所稀释。总体看，资金流入加速、印花税和交易费用支出减少、新基金发行畅旺，成为A股存量资金得以创新高的动力，而场外资金重新大规模进场是主因。

　　对此我们要辨证来看，尽管存量资金伴随大盘的走高，刷新5月的历史峰值，但是两市成交量较5月还有明显差距，这说明三方面问题：

　　一、大盘的振荡走高，但市场还没有从6月的调整中恢复过来，散户相对谨慎，对后市信心不足。

　　二、近期新股上市首日普遍表现出色，一大部分新增资金实际上是打新资金，不真正参与后续投资。

　　三、新增资金来源主题从散户转向机构，而机构投资者的操作更具有长期性，换手率低，对成交量的持续贡献相对较小。
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